本轮美联储加息周期的启动叠加全球范围内通胀持续高位，美债收益率曲线逐步从正向 结构转为倒挂。美债短端收益率曲线主要受到美国货币政策影响，而长端收益率曲线更 多受到美国经济长期潜在增速、美国财政政策以及技术进步速度等因素影响。观察自 1988 年以来的美债收益率曲线倒挂情形，可以发现倒挂持续时间约为 6-12 个月，美国 “大滞胀”时期（1965-1982 年）的两次倒挂分别持续 20 个月和 14 个月。目前美国 PCE 物 价指数与 1982 年较为接近，大滞胀尾部时期美债收益率曲线倒挂持续了约 14 个月。本 轮倒挂始于 22 年 7 月份左右，如果按照过去几轮的倒挂持续时间推算，倒挂最长或将持 续至 23 年三季度左右。 曲线倒挂结构的结束需要长短端利率同时下行，但是短端下行幅度会更大，长端下行幅 度有限，总体名义利率运行中枢会有所下移。短端利率的下行需要美联储观察到长端利 率高企导致的未来可能的经济衰退以及通胀的下行，而为了避免经济进入实质性衰退， 货币政策需要相机抉择提前做出降息等决策或者给予市场相应的预期。据 Wind，23 年 7 月美国经济衰退的概率为 17.63%，而 23 年 8 月这一数字上升至 25.15%，23 年 11 月跳 升至 38.06%，处于这一指标历史几轮波动区间的相对高位。